據Wind統計，自9月29日柳道實業首次遞表後，截至10月22日（不含），港交所主板及創業板已連續22天未見任何常規擬上市企業首次遞表，打破了今年以來港股一級市場的高頻申報節奏。上一次連續22天或以上的首次遞表空窗，發生在2024年9月30日至2024年10月29日之間（不含首尾，空窗28天）；時隔23個月，港股首次遞表再現不短於22天的空窗。
空窗期前後未見常規首次遞表
過去兩周左右，港交所官網陸續披露了包括百普賽斯、信得科技以及Pinnacle Marine等公司的申請文件，但上述均為企業此前提交的A1申請版本屆滿失效後的「二次遞表」。據港交所規則，擬上市企業首次遞交申請後6個月內若未能完成聆訊或上市，申請狀態將轉為失效，企業需重新提交更新後的財務數據和申報材料。港交所今年8月把符合條件的上市申請有效期由6個月延長至12個月。
10月中上旬往往是擬上市企業密集的財務數據更新期。據Wind統計，2025年10月有29家公司完成首次遞表。然而今年10月至今未見常規首次遞表，與往年同期形成對比，市場關注此現象是否預示申報節奏的階段性調整。
存量申請近600家 市場進入消化階段
據港交所官網，2025年結轉的現有申請及2026年內受理的新申請總計達到861家；年內已成功完成掛牌上市的企業為116家；已獲上市委員會批准且處於待上市狀態的企業有26家；目前處於「處理中」狀態的擬上市企業數量達577家（近600家），正推進問詢答覆、聆訊準備及海外監管備案等上市流程。
匯生國際資本總裁黃立沖指出，當前現象不能簡單理解為市場轉冷，而是一級市場正從追求申報速度，轉向更加重視發行質量和成交確定性的存量消化階段；他強調真正需要警惕的不是幾個星期沒有新公司遞表，而是現有項目遲遲不能完成發行，或者發行價需要大幅下調才能找到投資者。
保薦人要求提高 或減慢上市進程
梧桐研究院分析師岑智勇表示，當前香港證監會對保薦人的要求更高，這或會令他們更謹慎，從而減慢了公司的上市進程。市場人士認為，監管機構對保薦質量的關注，可能促使中介機構在項目推進上更為審慎，間接影響首次遞表的節奏。
另一方面，A股再融資市場保持活躍。截至10月21日，年內A股市場已有160家上市公司成功完成定增，累計落地175起定增項目，按實際募資總額計算達4311.07億元；宏橋控股以635.18億元位列單起項目第一。黃立沖認為，不能因為港股首發暫時放緩、A股定增活躍，就認定資金正在從香港流向A股；企業開始根據資金用途選擇資本市場。
後市觀察：發行確定性成關鍵
綜合市場觀點，港股首次遞表空窗更多反映一級市場進入存量消化與質量導向的階段，而非簡單的市場降溫。後市觀察焦點在於現有近600家處理中項目的發行進度，以及發行定價能否獲得投資者承接。若發行環節順暢，遞表節奏或逐步恢復；反之，發行難度上升可能進一步影響企業申報意願。
