原定於10月23日上市的瘦西湖文旅，在10月20日晚間突然宣布延遲全球發售及上市，並退回申請股款。公司在公告中表示，延遲上市是「經考慮多項因素（包括現行市況）」，同時表示仍致力於適時完成全球發售及上市。此次招股發行價區間為3.92港元至5.07港元，富途牛牛顯示其超額認購倍數超過3000倍，市場反應熱烈卻仍觸礁，引起市場關注。
超購逾3000倍 一手中籤率料1.70%
瘦西湖文旅本次招股錄得驚人認購熱度，富途牛牛顯示其超額認購倍數超過3000倍，另有資料顯示孖展超購3,064倍，預計申購倍數更是超過5000倍，一手中籤率料只有1.70%。然而，國際配售環節的認購熱度則不得而知。儘管公開發售部分反應踴躍，公司最終仍決定延遲上市，反映市場環境或存在其他考量。
根據公告，國際包銷協議將不會訂立，香港公開發售包銷協議亦不會成為無條件，已收取的申請股款將於10月23日不計息退還。這意味著投資者將取回款項，但無法獲得任何利息補償。此舉措對期待上市的投資者而言無疑是一大轉折。
港股IPO市場9月以來明顯遇冷
相比上半年市場的火熱，今年9月以來港股IPO市場明顯遇冷。在已上市的14隻新股中，有8家在上市首日破發，其中麥科田的首日跌幅更是達到42.93%。9月以來上市的新股中，不少在香港公開發售環節（網上發行有效認購倍數）方面僅為個位數，相比上半年動輒數千倍的認購熱度大幅降溫。
自9月以來，除瘦西湖文旅之外，四方精創也在啟動招股後宣布延遲上市（原計劃9月22日在港交所主板掛牌）。另外，已通過聆訊的軍信股份亦在9月22日突發公告稱，公司決定將根據市場變化情況再行確定H股發行上市的相關事宜。多宗個案反映新股市場氣氛轉弱，發行方態度趨向審慎。
監管嚴打圍飛 淨化市場環境
當前港股IPO市場正處於嚴監管階段，尤其重視打擊「圍飛」亂象。香港證監會此前已對兩大涉嫌操縱首次公開招股的對象採取行動並暫停茶百道等公司的股份交易，主要就是相關公司的IPO認購可能曾被人為操縱，意圖就股份需求營造非真實的表象。所謂「圍飛」是指欺詐集團在IPO階段安排代理承配人認購國際配售股份、安排認購資金，人為製造虛假股份需求。
監管機構的行動旨在維護市場公平，防止虛假需求誤導投資者。在嚴監管背景下，IPO市場的認購數據或更趨真實，但同時也令部分發行方在市場氣氛不明朗時選擇延遲上市，以避免定價或認購情況不如預期。
前車之鑑：同仁堂醫養首日跌39%
瘦西湖文旅與今年7月7日上市的同仁堂醫養頗為類似。同仁堂醫養曾於3月27日公告決定延遲全球發售及上市，其第一次招股發行價區間為7.3至8.3港元，第二次招股時大幅下調至5.48至6.21港元，最終敲定5.50港元。同仁堂醫養上市後表現並不理想，首日跌幅達39.09%，上市以來跌幅已超過50%。
與瘦西湖文旅同為文旅板塊的印象大紅袍於2025年12月在港股上市，發行價3.60港元，上市後首日即大跌42%，如今股價僅為1.14港元。這些個案顯示，即使成功上市，股價表現亦可能受市場環境拖累。瘦西湖文旅延遲上市後，後市觀察重點在於公司何時重新啟動招股，以及屆時定價與市場反應能否改善。
