周四（10月22日）亞歐時段，現貨黃金大幅走弱，一度下跌1.8%至4066.67美元/盎司，逼近4066.34美元的三個半月低點。北京時間17:20，現貨黃金現報4085美元/盎司。市場關注焦點在於，美元指數與美債同步下行，本應對黃金形成支撐，金價卻跟隨回落，反映本輪跌勢的驅動力並非單一因素。
油價高企推升通脹 避險與流動性同時收緊
本輪行情的驅動主要是油價推升通脹預期，疊加風險偏好收縮以及全球市場缺錢引發的流動性拋售共振。當權益資產大幅回撤時，交易主體往往會優先拋售跌得較慢的黃金以換取流動性；同時，主權國家缺油需要換取美元時，也會拋售黃金。這種多重壓力疊加，令金價在傳統避險邏輯下仍難以企穩。
原油方面，10月22日布倫特原油期貨上漲4%，收於每桶113.17美元；美國WTI原油期貨上漲2.39%，收於每桶99.47美元。10月21日油價漲跌不一，美原油收跌0.48%報97.71美元/桶，但盤中再次觸及100美元/桶關口上方；布倫特原油收漲0.58%報109.71美元/桶。油價維持高位，持續強化市場對通脹黏性的預期。
中東局勢緊繃 供給尾部風險進入計價
地緣風險方面，中東局勢持續緊繃，霍爾木茲海峽襲船事件頻發，胡塞武裝接連襲擊沙特油氣設施與機場，美方已下令撤離駐沙特使館非必要人員，市場開始計價原油供給惡化、衝突升級的尾部風險。知情人士消息稱，美國和以色列計劃在下個月美國中期選舉結束後再次對伊朗發動軍事打擊；美國總統特朗普周三晚間向記者表示，華盛頓目前並未與德黑蘭進行談判。俄烏方面，普京與特朗普特使威特科夫會晤結束後，俄方分三輪向基輔發射21枚彈道導彈，造成至少兩人遇難。
機構觀點亦指向通脹來源的結構性問題。高盛認為，相比原油，柴油裂解價差才是本輪通脹更頑固的來源；全球煉廠產能逼近上限，煉油設施持續受襲，柴油缺口難以快速修復。摩根大通大宗商品團隊判斷，成品油供給的緊張韌性強於原油，即便原油供給階段性回暖，柴油緊缺也可能延續至明年，持續抬升通脹中樞。
加息預期升溫 實際利率壓制金價估值
能源價格走強不斷推高通脹預期，降息預期持續延後。芝商所FedWatch數據顯示，市場預期美聯儲10月27-28日會議加息概率僅15%左右，但12月加息概率已升至91%。摩根大通Natasha Kaneva分析，霍爾木茲海峽的風險直接綁定通脹與利率預期，油價維持高位的背景下，美聯儲很難轉向寬鬆，實際利率易上難下，持續壓制黃金估值。
技術面而言，現貨黃金均線空頭排列，5日線拐頭向下，同時跌破箱體底部。目前需要耐心等待金價下跌速度放緩，以及金價整理均線修復後的拐點。後市觀察重點在於油價高位能否持續、中東局勢會否進一步升級，以及12月加息預期對實際利率的傳導，這些因素將共同主導金價短線能否在4066美元附近築底。
