由中科院孵化嘅人工智能服務供應商中科聞歌（1956）招股進入尾聲，公開發售部分錄得超額認購48倍，孖展認購金額達22億港元，反應相當理想。公司背靠中科院嘅強大研發實力，專注於為政府同企業客戶提供AI大數據解決方案。
中科院背景成核心競爭力
中科聞歌嘅最大賣點在於其深厚嘅中科院背景。公司核心團隊來自中科院自動化研究所，喺自然語言處理、知識圖譜同大數據分析等領域擁有多年研發經驗。呢種「學術+產業」嘅雙輪驅動模式，令中科聞歌喺技術創新同商業落地之間取得較好平衡。
據招股書披露，公司已經為超過500個政府同企業客戶提供服務，涵蓋智慧城市、輿情監測、金融風控等多個應用場景。其中，政府客戶收入佔比約六成，客戶穩定性較高，但亦意味著公司業績受財政支出周期影響較大。
AI大模型業務成增長引擎
近年來，中科聞歌積極佈局AI大模型領域，推出咗自主研發嘅「聞歌大模型」。該模型專注於政務同垂直行業應用，與通用大模型形成差異化競爭。公司管理層表示，大模型業務嘅收入增速顯著高於傳統業務，預計未來三年將成為最主要嘅增長引擎。
不過，市場對中科聞歌嘅大模型業務亦存在一定疑慮。首先，政務AI市場競爭激烈，百度、阿里、騰訊等互聯網巨頭均有佈局；其次，大模型研發投入巨大，短期內可能對公司盈利能力造成壓力。據悉，中科聞歌2025年研發開支佔收入比例超過25%，遠高於行業平均水平。
估值合理 獲機構青睞
中科聞歌今次招股集資約9億港元，市值約45億港元，以2025年預測市盈率計約25倍，較同類AI服務商有一定折讓。有分析師認為，考慮到公司嘅中科院背景同政府客戶資源，呢個估值水平相對合理。
機構配售方面，公司獲得多間長線基金認購，國際配售已獲足額認購。市場預計，中科聞歌掛牌後有望獲納入恒生綜合指數，進而吸引被動資金配置。
入場費方面，每手12,262元，定位中高端投資者。由於超購48倍，預計一手中籤率約10%至15%，認購兩手或以上的中籤機會較高。
該股預計於下月初掛牌，市場普遍睇好其首日表現。但中長線而言，投資者需要密切關注公司大模型業務嘅商業化進度，以及政府客戶回款周期對現金流嘅影響。
（本文僅供參考，不構成投資建議。新股投資涉及高風險，投資者應審慎行事。）
